人工智能概念股有哪些？人工智能概念股相关上市公司解析(2)

　　小天鹅A：产品结构优化升级，费用控制保障盈利

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：林寰宇 日期：2017-03-10

　　事件

　　公司公布2016年报，营业收入163.3亿元，同比增24.4%;归母净利润11.8亿元，同比增长27.84%;基本每股收益为1.86元。公司拟每10股派发现金红利7.5元（含税）。

　　简评

　　（1）内外销增速符合预期，大幅超过行业增速

　　2016年，营业收入163.4亿元，同比增24.4%。主营业务中，洗衣机收入达147.6亿元，同比增23.7%，其他收入15.7亿元，同比增30.8%。公司主营内销收入占比77.6%，达到114.5亿元，同比增23.9%。外销收入33.1亿元，同比增23.1%。公司四季度营业收入42.8亿，同比增21.6%。2016年，洗衣机行业总销量5，950.5万台，同比增长6.0%。公司产品销量同比增长21.2%，实现超行业的快递增长。同时，根据中怡康数据统计，公司零售量份额27.0%，同比提升1.6个百分点;根据海关数据统计，公司出口量份额17.8%，同比提升3.1个百分点。

　　（2）通过产品结构优化，保持毛利率稳定，费用率下降，净利提升公司毛利率为25.9%，同比下滑0.6个百分点。其中，四季度毛利率23.3%，同比下滑2.7个百分点。主要原材料价格在16年下半年大幅提升的背景下，公司产品结构持续优化，滚筒洗衣机销量占比超过30%，洗衣机产品毛利率达27.0%，为公司毛利稳定提供较强的助力。销售费用率14.2%，下降0.7个百分点;管理费用率3.1%，下降1.0个百分点，同时人民币贬值对公司业绩提升也有贡献。综上，公司实现归母净利润11.8亿元，增长27.8%，净利润率7.2%，同比提升0.2个百分点。四季度归母净利润2.6亿元，同比增12.2%，净利润率6.1%。

　　（3）品牌力与产品力均稳步提升，助力收入提振

　　公司重点加强了线上渠道的营销，扩大品牌线上影响力，实现了电商渠道的快速增长，2016年公司线上全网零售额45.8亿元，同比增长84.6%。同时，公司通过产品力提升和产品创新升级，不断为公司注入活力，增强竞争力。报告期内，公司不断加大研发投入，研发人员及研发费用投入均有较大比例增长，16年研发人数达到707人，同比增25.4%，共计研发支出为7.0亿元，增长24.7%，研发费用占营业总收入的4.36%。公司持续推出新品，进行更为全面的产品布局，16年上线直排式干衣机、冷凝式干衣机、热泵式干衣机和洗干一体机等品类，干衣机及洗干一体机销售收入超12亿元。

　　（4）继续推动管理优化，提升管理水平，随着T+3战略、渠道库存信息共享的不断深化，预计公司对中间环节将有更强控制，运营管理水平提升，有利于整体效率继续优化。

　　投资建议：预计2017-19年EPS为2.25/2.76/3.43元，对应PE分别17/14/11倍，给于“买入”评级。

　　风险提示：原材料成本大幅上涨;人民币汇率变化，导致海外收入变化;宏观环境不确定性增加，行业景气度下滑。
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