京山轻机：人工智能龙头凸显买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　3月30日，公司发布2016年年报，全年实现营业收入12.82亿元，同比增长24.77%；实现归母净利润8536万元，同比增长68.74%；实现归母扣非净利润9448万元，同比增加1626.06%。

　　投资要点：

　　产品梯队不断完善，三协业绩表现亮眼。公司高度重视研发，通过加强机器人和人工智能的投入和应用，不断完善工业自动化产品梯队。2016年公司研发投入为5679万元，同比增长43.77%，自动化产品实现从单一的电池封装线拓展到FPC贴合机、高清机项盒自动化生产线、物流设备、槟榔全自动生产线等。随着人工智能及工业自动化优势不断加强，惠州三协业绩开始爆发，2016年实现销售收入3.4亿，同比增长79%，实现净利润9108万，同比增长96.42%，是三协历年来的最好业绩。

　　人工智能布局持续深化，龙头优势不断巩固。2016年以来，人口红利消失及消费升级成为推动工业自动化进程的双重驱动力，工业自动化的下游需求也逐渐转向基础离散制造业。在这一阶段，人工智能在机器视觉领域的应用代表着工业自动化技术发展的重要方向。公司于2015年收购惠州三协100%股权并参股深圳慧大成进军人工智能与工业自动化领域；2016年，公司对深圳慧大成增资至28%，同时与美国BRC基金合力针对美国市场的人工智能与机器人相关技术领域进行投资，并独资设立武汉深海弈智科技有限公司，开拓人工智能在工业领域的应用；此外，公司依托在纸制品包装机械行业超过三十年的积累，创新性的提出智能化工厂解决方案。2017年3月，公司与东方网力、汤臣倍健等单位发起成立万象人工智能研究院，三家上市公司计划出资不超过5亿元，通过设立研究与孵化机构，同时参考基金运营模式，将后者打造为产业应用驱动的人工智能加速器。我们认为，机器视觉是人工智能在工业自动化领域应用的唯一路径，而公司又是国内为数不多实现产品成功落地的优质标的，随着相关布局的不断深化，未来业绩有望持续增长。

　　“产品创新+海外市场发力”，包装机械业绩逐步回暖。公司坚持创新引领市场潮流，2016年包装机械板块首次推出具有世界一流水平的幅宽2.8米、设计速度400米/分的瓦楞纸板生产线，并实现2条生产线的销售。同时，在国际市场需求疲弱的大环境下，公司包装机械产品却在国际市场逆势上扬，波兰蓝海之星、伊朗蓝海之星、印度捷福以及沙特等高端产品充分得到国际客户认可。2016年公司包装机械板块共实现营业务收入4.50亿元，较上年同期增长19.10%，随着产品创新战略及海外战略的持续推动，包装机械业绩有望稳定增长。