微软FY1Q17季报点评:微软转型再下一城,盈利营收轻易超预期,Azure

FY1Q17non-GAAPEPS为0.76美元,营收为223.3亿美元,对比华尔街预期的0.68美元和217亿美元,盈利营收均胜预期,也高于去年同期。本季度返现66亿美元(派息30亿美元和股份回购36亿美元),股份回购将继续进行,派息增长8%从每股0.36美元到0.39美元/季,派息率达2.6%。盘后一度涨达6%,创历史新高。现金和等价物为1369亿美元。

按照盘后60.5美元水平和彭博一致预期FY2017EPS2.90美元计算,MSFTFY2017PE为21x。我们认为23倍PE较为合理,对应价格68美元,给予“增持”评级。

微软转型云计算大局已定,全赖Office365和Azure增长

微软的云计算增速快于传统软件业务的放缓。Azure营收涨116%,使用率翻倍,而商业用Office365则上涨51%。根据SynergyResearch2Q16数据,AWS的份额为31%;Azure达11%、IBM为8%和谷歌为5%。AWS同比增长53%,而谷歌和微软分别录得162%及100%增长。虽然谷歌增长迅速,但我们认为谷歌定位跟AWS类似,所以谷歌的崛起对AWS的威胁较大,而对Azure的一条龙服务相对较小,而IBM则比较针对私有云。微软云计算业务是AWS的1/3,而谷歌云计算是AWS的1/6。智能云业务(包括Azure和其他服务器业务)营收到63.8亿美元,高于市场预期的62.7亿美元,同比涨8%。运营利润率为32.3%,对比去年同期的40.6%和上季度的32.5%,呈下滑趋势。我们认为鉴于云计算里面不同业务有不同利润模式,加上在云计算业务竞争越演越烈之际,利润下滑也属正常。微软的资本开支为23亿美元,主要用于云计算业务拓展。期内,微软也宣布跟Adobe合作。

传统软件业务Letitbe,Surface成亮点

个人电脑业务方面,传统Windows业务营收跟去年持平,但高于PC市场的3.9%下滑。Surface业务鉴于SurfacePro4和SurfaceBook的销量佳,营收同比上涨38%。游戏业务同比下跌5%,鉴于ASP和销量下降。手机业务同比下跌72%。LinkedIn收购预计在FY2Q17完成。完成后将并入生产力及商业流程业务里。生产力及商业流程业务(包括Office365商用和一些云计算业务)营收为6.7亿美元,同比涨8%。

估值

云计算增长不及预期,个人电脑业务收入下滑,与领英合并效果不佳

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